锂电池精密结构件龙头科达利（002850.SZ）巨额定增有新动静了。
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近日，科达利发布了三份定增相关公告，《2022年度向特定对象发行A股股票发行方案的论证分析报告》，《关于公司2022年度向特定对象发行A股股票预案修订情况说明的公告》，《公司向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告》。
三份公告的发布实际上是对去年定增融资事宜的补充及说明，这或许意味着距离定增实施不远了。不过，消息出来后二级市场对此并不“感冒”，开盘后科达利直接下跌，截至2月22日收盘，科达利收跌4.24%，收报126.13元，总市值296亿元。据前面定增公告称，科达利这次拟定增募资不超过36亿元，用于江西科达利新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车动力电池精密结构件、新能源汽车锂电池精密结构件项目（三期）、科达利年产7500万件新能源汽车动力电池精密结构件项目、补充流动资金。
将时间拉长来看，科达利于2017年登陆资本市场，首次公开发行股票融资13.20亿元；2020年定增融资13.86亿元；2022年已经完成一轮15亿元可转债融资。可以看出科达利在公布这次36亿元定增计划前，已经完成超42亿元融资。在这样的背景下，科达利现在依旧还需要巨额融资“补血”，难道它真的很缺钱吗？
融资15亿可转债，资金面仍然紧张
从科达利的业务结构可以看出，目前锂电结构件业务是科达利的绝对主业。截至 2022 年中，科达利锂电结构件业务收入达 32.69 亿元，占总收入比重已超过 96%。公司锂电池结构件、汽车结构件及其他结构件收入占比达 99.82%。近年来，随着锂电池下游行业迅速发展，科达利产能高速扩张。目前，公司已在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地。
产能高速扩张也意味着需要募集大量资金的投入。
不过在这次36亿元定增融资之前，2022年7月科达利已经完成一轮15.34亿元的债权融资。虽然已经融到大量资金，但是从科达利的资产负债表可以看出，在高达15亿元的可转债融资过后，公司仍然很“缺钱”。截至2022年9月30日，公司账上货币资金余额12.36亿元，但短期借款高达11.15亿元，资产负债率由2021年年末的36.66%升至54.98%。在可转债发行后不久，科达利便于2022年7月27日公告，拟计划使用不超过10亿元暂时闲置募集资金进行现金管理。截至2022年9月30日，闲置募集资用于购买理财产品的金额为4.7亿元。
从科达利的利润表中可以看出2021年其研发和管理费用共计4.24亿元，近年来呈现不断上升的趋势。对比研发费用和管理费用，科达利当年的归母净利润才5.42亿元。关于这块，公司给出原因说“公司正处于产能扩张、新产品和新技术导入期，产能爬坡和新品开发导致费用投入较高。”实际上，如果一家公司的管理费用和研发费用呈现上升趋势，那可能就要考虑企业的管理效率是否出现了问题，以及有很大的研发失败的风险从而进一步压低上市公司经营利润。
同时，钛媒体APP注意到，虽然科达利在多次用募集资金补流及进行现金管理的同时，前一轮定增募投项目却进展缓慢。
2022年中报显示，前一轮定增的三个项目中，计划2022年12月份达到可使用状态的“福建动力锂电池精密结构件二期项目”截至期末投资进度27.80% ；计划2023年4月、5月分别达到可使用状态的“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”、“惠州动力锂电池精密结构件三期项目”实际投入资金占承诺投资金额的32.63%及13.4%。
订单利好扩张产能，高管卡点“精准”套现
2022年12月27日晚间，科达利公布了一项扩产计划，计划5亿元在四川建宜宾动力电池精密结构件三期项目。
公告显示，公司拟使用自筹资金不超过5亿元通过全资子公司四川科达利精密工业有限公司实施四川宜宾新能源汽车动力电池精密结构件三期项目。
该项目生产动力电池壳体和盖板，规划产能6000万套/年，全部达产后将实现年产值约12亿元。项目建设期约24个月。科达利表示，本项目的实施将进一步扩大公司新能源汽车动力电池精密结构件的有效产能，规模优势将降低公司产品单位研发、生产成本，公司整体盈利能力则会相应得到提升。
不过，在锂电池产业链高景气度下，各大头部企业纷纷大手笔扩产，但由此可能引发的产能过剩风险也不容忽视。科达利也曾提示风险称，若其他企业扩产计划超预期，未来预计竞争有所加剧，产品价格有所降低。
科达利此次扩产或与去年12月签订的两个海外大单有关。
2022年12月1日科达利公告，公司与法国Automotive Cells Company SE（下称“ACC”）基于双方合作意愿签订合同，双方约定2024年至2030年期间，ACC预计向科达利批量采购约1亿套方形锂电池壳体和盖板。
2022年12月15日晚间，科达利又公告与ACC再签合同，双方约定2024年至2030年期间，ACC预计向科达利批量采购约2亿套方形锂电池壳体和盖板，产品型号、规格等均不同于前次标的产品。
科达利称，合同的顺利履行预计将对公司未来年度财务状况和经营成果产生积极影响。
ACC是一家生产电动汽车电池电芯及模组企业，总投资额约为70亿欧元。汽车制造商Stellantis集团、梅赛德斯-奔驰和多元化能源公司道达尔能源分别持有ACC三分之一的股权。科达利认为ACC具备相应的履约能力。
十分蹊跷的是，与两个大订单的披露伴随的是，科达利多位高管卡点提出减持计划，在股价拉升后“精准”进行高位减持。
公告显示，科达利董事、财务总监、副总经理石会峰，公司董事会秘书、副总经理罗丽娇，公司副总经理孔天舒三人计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，合计减持公司2.08万股。尽管减持数量不大，对市场抛压有限，多位高管集体减持套现的行为，也让投资者为之疑虑。
“深绑”宁德时代，加速新能源业务推进
科达利在2022年12月9日晚间公告，公司与宁德时代签订战略合作协议，全面深化合作，加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作。
在同等条件下，宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，科达利优先保证宁德时代的产品需求。科达利表示，本次《战略合作协议》的签署进一步确立了宁德时代与公司的战略合作伙伴关系，有利于双方建立更深的合作伙伴关系，为双方推进具体项目合作奠定了基础。进一步提升公司在锂电池精密结构件领域的技术研发能力，进而提高公司的持续盈利能力，并巩固公司在国际市场中的核心竞争力。
据悉，结构件是锂电池的重要组成部分，承担着保护电池内部的作用，是锂电池不可或缺的一部分。在新能源行业持续高景气的趋势下，结构件市场快速增长。GGII统计数据显示，2020年中国锂电池结构件市场规模为76亿元，同比增长22%。预计2025年中国结构件市场将达到270亿元，复合增速达到28.9%。
数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年1月
实际上，动力电池精密结构件属于锂电产业链，具备认证时间长的特点，从结束研发到形成稳定供应能力需要约3-4年时间。科达利从2007年开始研发动力电池精密结构件，2010年研发成功，到2014年动力电池精密结构件销售额达2亿元，距离2010年研发成功相距4年时间。
电池结构件是上游各环节中最追求就近配套建厂的环节，核心原因在于就近建厂进行交互式研发模式，增强快速反应能力，并且有助于减少运输成本。当前先发企业已经在就近配套建厂中实现深度绑定合作，签订份额保障协议，等后进入者形成产能规模后，切入空间有限。
进入资本市场这些年科达利业绩表现平平，不过近年来乘着新能源东风，公司业绩提升还是比较快。科达利1月13日发布2022年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润8.68亿元–9.38亿元，同比增长60.26%-73.19%。公司业绩公告给出原因称，报告期内受益于新能源汽车行业快速发展，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长，推动报告期内公司经营业绩实现较大幅度增长。
科达利深度绑定宁德时代，这个还需辩证的看待。虽说宁德时代首先是国内最大动力电池厂商，可以源源不断的给科达利创造营收，又是行业的标杆，引发其他动力电池厂商与科达利的合作效应。但是，对单一客户过于依赖，一方面会削弱供应方在交易过程中的话语权，另一方面，一旦将企业的发展“押注”在单一大客户身上可能会为其未来发展带来一系列隐患。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）
